Риски российской экономики, смогут ли ВСУ прорваться в Запорожской области и высказывания богатейшего россиянина о войне

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Российская экономика до сих пор не только не обрушилась под санкциями, но и периодически дает Владимиру Путину поводы похвастаться. На этой неделе появился очередной такой повод — безработица в России впервые в истории упала до сверхнизкого уровня 3%. Но это одновременно и признак главной проблемы, ставшей очевидной этим летом, — перегрева экономики, вызванного непропорциональным ростом военных расходов, мягкой денежно-кредитной политикой и дефицитом на рынке труда. В последнем летнем выпуске нашей рассылки рассказываем о главных тревожных признаках, с которыми российская экономика встречает осень 2023 года.

Кризис на рынке труда, бюджетные расходы и инфляция

Нехватка трудовых ресурсов была одним из главных вызовов для российской экономики в 2022 году. В 2023 году ситуация стала только хуже. Низкий уровень безработицы продолжает ежемесячно бить рекорды (3,1% в июне — до войны эта цифра никогда в истории России не опускалась ниже 4,4%). Абсолютное число занятых россиян (73,6 млн человек) в июне 2023 года оказалось рекордным за как минимум последние пять лет. На фоне этого российские компании во всех без исключения отраслях (от автосервисов до IT) сообщают о дефиците персонала. Согласно недавнему опросу, уровень кадрового голода в промышленности бьет рекорды — о дефиците кадров заявили 42% промышленных предприятий. О критической нехватке кадров недавно заявили в МВД. Не хватает работников и в московском метро — сотни его сотрудников вынуждены брать больничные из-за переработок. Недавно громкой новостью стала гибель работника метро, который после трех суток работы подряд «уснул на ходу и упал на рельсы».

Причины этого кризиса понятны. Трудовые ресурсы сокращаются из-за войны, мобилизации и эмиграции; на этот отток накладывается эффект «демографической ямы», связанной с низкой рождаемостью в кризисные 1990-е годы. Число рабочих мест, наоборот, растет из-за подкачивания экономики военными расходами; кроме того, российские компании во избежание проблем с государством избегают увольнений.

Все последние годы занятость в России поддерживалась за счет все большего «вытягивания» людей из безработицы. Но теперь безработица сжалась до такого минимума, что перестала быть резервуаром трудовых ресурсов, объяснял заместитель директора Центра трудовых исследований НИУ ВШЭ Ростислав Капелюшников.

Кризис на рынке труда — одна из причин нынешних видимых проблем в российской экономике: ускорения инфляции и ослабления курса рубля. Дефицит кадров уже привел к тому, что зарплаты растут темпами, которые опережают рост производства. Так, во втором квартале реальные располагаемые денежные доходы (то есть с поправкой на инфляцию) выросли на 5,3% по сравнению с тем же периодом в 2022 году. Реальные зарплаты в мае выросли на 13,3% по сравнению с годом ранее. Таких темпов роста зарплат в мае Россия не видела 15 лет.

Рост зарплат означает увеличение внутреннего спроса, которое превышает возможности расширения выпуска, что оказывает инфляционное давление и ведет к более слабому рублю за счет повышенного спроса на импорт, указывает Центробанк. Последнее особенно актуально на фоне очередного валютного кризиса.

Подробно о том, какими проблемами грозит «военная экономика», мы рассказывали здесь.

Призрак рецессии

Главная гордость Владимира Путина — быстрое возвращение российской экономики к росту: в 2022 году ВВП упал на 2,1%, а уже во втором квартале 2023-го — вырос на 4,6%.«Да, несколько месяцев в середине прошлого года были крайне сложными. Но уже с третьего квартала [2022 года] в России наметился экономический рост, и сейчас его темпы довольно устойчивы», — хвастался Путин на этой неделе.

Но высокими темпами роста российская экономика обязана двум вещам — высоким бюджетным расходам (прежде всего на войну) и мягкой денежно-кредитной политике ЦБ. На фоне ускорения инфляции ЦБ уже вернулся к повышению ставки, а на прошлой неделе в ответ на резкое падения рубля повысил ее сразу на 350 б.п., до 12% годовых. Это поддержало российскую валюту, но многократно повысило шансы рецессии в России в течение полугода — с 6 до 21%, показали расчеты Bloomberg Economics.

Экономисты Bloomberg подсчитали вероятность наступления рецессии на основе разницы между доходностями пятилетних и трехмесячных государственных облигаций. Резкое повышение ставки выровняло кривую доходности, но спред между доходностью этих ценных бумаг сократился с 2,9 п.п. до 0,5 п.п. Это и свидетельствует о более высокой вероятности наступления рецессии, объясняет Bloomberg.

Краткосрочная ставка по-прежнему остается ниже 12%, что позволяет предположить, что участники рынка ожидают снижения ставки в ближайшие три месяца, пишет Bloomberg. Но, если ожидания сместятся к тому, что ставка останется на уровне 12% дольше, вероятность рецессии в ближайшие полгода может удвоиться и составить 40%.

О рисках рецессии в июле также писали эксперты Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Самым очевидным сигналом экономического роста стало рекордное потребление госсектора, менее «раскрученными» в прессе сигналами стало прекращение снижения потребления домашних хозяйств и резкий рост запасов у предприятий, который обычно считается предвестником роста во многих секторах экономики, указывали экономисты.

«Отметим, что ослабление рубля (рост цен на импорт) и повышение ключевой ставки ЦБ могут переломить формирующуюся тенденцию к росту», — предупреждали эксперты.

Пузырь на рынке недвижимости

Возможные проблемы на ипотечном рынке остаются одной из главных тем в российской экономике. За предыдущие годы рынок недвижимости сильно перегрелся из-за правительственной программы льготного кредитования, против которых выступает ЦБ. Возможность взять кредит на покупку жилья по льготной ставке (иногда даже ниже ключевой ставки ЦБ) заставляет граждан покупать жилье, пока действует льготная программа. В результате спрос на недвижимость резко вырос, а предложение не успело адаптироваться за такой короткий срок, что привело к росту цен (в 2022 году — на 21% в среднем по России). В декабре 2022 года Владимир Путин продлил действие льготной ипотеки на новостройки на полтора года (до июля 2024 года), немного (с 7% до 8%) повысив льготную ставку.

На фоне роста цен на недвижимость застройщики стали прибегать к не самым честным приемам — например, активно выдавать «ипотеку под 0,1%», компенсируя снижение ставки увеличением суммы кредита. Эту практику в 2022 году запретил ЦБ.

Тем не менее за год объем выданных льготных ипотечных кредитов вырос на 30%, обращает внимание ведущий экономист по развивающимся рынкам Oxford Economics Татьяна Орлова. Круг заемщиков продолжает расширяться, из-за чего растут риски для банков.

«В свою очередь, льготная ипотека поддерживает взрывной рост в строительном секторе. 10% роста за год — это тоже очень много. В какой-то момент рост ипотеки неизбежно замедлится, и строительный сектор может оказаться с огромным количеством непроданных квартир», — предупреждает она. Когда программу льготной ипотеки свернут, риски упадут на банки — ведь для заемщиков условия изменены быть не могут.

Уход иностранных компаний

Российские власти продолжают национализировать иностранный бизнес — и опрошенные The Bell экономисты видят в этом угрозу для дальнейшего экономического роста.

Сейчас национализация активов «недружественных» резидентов в России проходит по двум сценариям: их либо забирают во внешнее государственное управление, либо их с большим дисконтом (в размере не менее 50%) покупают российские предприниматели.

В этом году Кремль забрал активы четырех крупных иностранных компаний. Сначала Кремль передал во внешнее управление Росимущества активы немецкого Uniper и финского Fortum в российской электроэнергетике, которые до войны оценивались в 5,5 млрд евро. Фактически управлять ими будут выходцы из «Роснефти», глава которой Игорь Сечин возглавляет совет директоров электроэнергетической госкомпании «Интер РАО». Затем по указу Владимира Путина национализировали молочную компанию «Данон Россия» и пивоваренную «Балтику», принадлежащую датской Carlsberg. Молочный бизнес возглавил бывший министр сельского хозяйства Чечни и племянник Рамзана Кадырова Якуб Закриев, а новым руководителем «Балтики» стал 70-летний Таймураз Боллоев, который уже управлял компанией с 1991 по 2004 год.

Последний большой передел собственности происходил в России и в 1990-е годы, но тогда, кто бы что ни говорил про методы, был переход от менее эффективных собственников к более эффективным, говорит научный руководитель РЭШ и профессор университета Помпеу Фабра Рубен Ениколопов. Сейчас в стране обратная ситуация — активы отходят к менее эффективным и тем, кто оказался ближе к власти. «Война используется как оправдание для того, чтобы забрать кусок собственности. Как в 1937-м году люди „стучали“, чтобы получить квартиру, так и сейчас людей обвиняют в том, что они иностранцы, чтобы по дешевке забрать собственность», — рассуждает Ениколопов.

В долгосрочной перспективе волна национализаций означает стагнацию российской экономики, предупреждает профессор Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе Олег Ицхоки. Неэффективное управление может привести к сокращению объемов производства, что подорвет рост ВВП.

Что мне с этого?

Все эти риски — прежде всего симптомы, а главная структурная проблема российской экономики одна: это война. Именно она стоит и за дефицитом рабочей силы, она создает дисбаланс в бюджетной системе и деформирует экономику, создавая перекос в пользу оборонных отраслей, от которого потом будет очень трудно уходить без серьезного кризиса. Но с этим фактором риска экономический блок правительства уже ничего не смог сделать — и вряд ли сможет.

ВОЙНА

Смогут ли ВСУ расширить прорыв в Запорожской области

На этой неделе почти все качественные западные СМИ написали о том, что после трех месяцев в оперативном предполье ВСУ наконец как минимум вышли на первую главную линию обороны ВС России в Запорожской области — а как максимум преодолели эту линию, которую с прошлой осени было принято называть «линией Суровикина» (это, впрочем, было до бесследного исчезновения и секретного увольнения главкома ВВС после мятежа Пригожина).

Речь о происходящем на Ореховском направлении в треугольнике сел Работино—Новопрокоповка—Вербовое (см. карту), где ВСУ при артиллерийской и даже авиационной поддержке вклинились в российскую оборону и пытаются прорываться на юго-восток.

Российское Минобороны происходящее освещает скупо, а провоенные каналы утверждают, что украинские войска наступают на Вербовое по низине и не контролируют окружающие высоты, а потому ВС России пока удается отбивать попытки наступления артогнем с большими потерями для наступающих. Независимых подтверждений этого нет.

Продвижение на главном направлении менее чем на 10 километров за три месяца контрнаступления не выглядит успехом, но с учетом плотностей российской обороны несомненно является прогрессом. Поэтому вчерашний совет министра иностранных дел Украины Дмитрия Кулебы критикам темпов наступления «заткнуться и попытаться самим отбить хоть квадратный сантиметр» можно понять.

Цель ВСУ постоянна и очевидна — это если не выход к Азовскому морю и рассечение российской зоны контроля пополам, то хотя бы овладение Токмаком — важным логистическим углом, открывающим дорогу на Мелитополь и Бердянск и дающим огневой

контроль над сухопутным коридором из России в Крым. Точных данных о том, насколько сильны следующие линии российской обороны, нет. Однако каждый последующий километр, пройденный в эту сторону, ценнее предыдущего, потому что отъедает все большую долю от не такого уж широкого «второго моста» и приближает изоляцию Крыма. «Украинское продвижение последних дней позволило западным разведкам посмотреть в будущее с оптимизмом и предположить, что ВСУ смогут отбить город Токмак, являющийся важным логистическим узлом для России», — писал на этой неделе The Wall Street Journal со ссылкой на высокопоставленных сотрудников разведки.

Дальнейшее будет зависеть от плотностей войск и наличия резервов с обеих сторон — не случайно американский Forbes посвятил целую статью передислокации последнего крупного российского резерва, 76-й гвардейской десантно-штурмовой дивизии, из-под Бахмута под Токмак. Задача-максимум ВСУ на текущем этапе — расширить наметившийся прорыв так, чтобы обеспечить ввод основных сил для «классического» наступления, которого от них ждут с начала лета.

САНКЦИИ

Что богатейший россиянин думает о войне

На этой неделе одним участником русского Forbes, выступившим в жанре «Бизнесмен — о войне», стало больше. Коснуться запрещенной темы в интервью FT решился основатель «Еврохима» и угольной компании СУЭК Андрей Мельниченко, который по итогам прошлого года впервые возглавил список богатейших российских бизнесменов. За год его состояние выросло более чем в два раза — в первую очередь благодаря резкому росту цен на удобрения за время войны. Но Мельниченко, который вынужден был сменить постоянное место жительства со Швейцарии на ОАЭ, жалуется, что из-за санкций стал изгоем, санкции против России сравнивает с ядерным ударом по Хиросиме, критикует Владимира Зеленского и настаивает, что «не имеет значения», кто начал войну. Если само интервью было нужно, чтобы помочь миллиардеру выбраться из-под санкций, то вовсе не факт, что оно достигнет цели. Краткий пересказ читайте у нас на сайте.

ИНВЕСТИЦИИ

Новая Tesla или Nikola?

Инвесторы уже привыкли, что звание самого дорогого автопроизводителя мира прочно удерживает Tesla, хотя по количеству проданных машин, выручке и прибыли компания уступает ряду конкурентов на порядок. Третьим по стоимости автопроизводителем мира — дороже Mercedes, BMW, Ford и General Motors — теперь является вьетнамский производитель электрокаров VinFast, вышедший на биржу 15 августа. Рассказываем, как такое стало возможным на фоне банкротств в EV-отрасли и обвала акций многих стартапов.

СИГНАЛЫ

От Нобелевской премии к иноагентству

Мы давно уже не пишем о «свежих иноагентах» в каждой пятничной рассылке — число фигурантов списка приближается к семи сотням, а все значимые независимые СМИ и большинство журналистов уже в нем. Но на этой неделе Минюсту разрешили поймать крупную рыбу — в список иноагентов попал основатель и многолетний главред «Новой газеты», лауреат Нобелевской премии 2021 года Дмитрий Муратов. По логике событий Муратов должен был бы оказаться в списке еще прошлой весной, вместе с экс-главредом «Эха Москвы» Алексеем Венедиктовым. Но что-то этому помешало — возможно, та же Нобелевская премия. Теперь это «что-то» перестало иметь значение — и скоро станет ясно, значит ли это, что репрессии против независимых журналистов выйдут на новый уровень. Поддержать «Новую газету» можно здесь — пока что это безопасно.

Мы выражаем поддержку всем новым участникам списка иноагентов.

ИСТОРИИ

Наследство Пригожина

После смерти Евгения Пригожина Владимир Путин назвал его давним знакомым и талантливым бизнесменом. Бизнес-интересы Пригожина простирались широко — от ресторанов и недвижимости до многомиллиардных госконтрактов и услуг частной армии, в обмен на которые лидеры африканских государств готовы были делиться с ним нефтью, газом и золотом. Спецкор The Bell Ирина Панкратова рассказывает, каким бизнесменом был Пригожин и что осталось после его смерти.

ИНТЕРВЬЮ

Братья Либерман о фонде инвестиций в людей, AI и блокировке YouTube

Братья Давид и Даниил Либерманы — необычные предприниматели. Во-первых, они все делают вместе — друг с другом и своей семьей, и даже назвали компанию Libermans Co. Во-вторых, заработав капитал, они стали вкладывать деньги не в компании, ценные бумаги или недвижимость, а в людей. Они считают, что инвестиции в будущее, которое создают конкретные люди, — это способ сделать мир лучше. Проверять гипотезу Libermans Co начали с себя — инвесторы оценили их в $400 млн. Это интервью Елизавета Осетинская (признана иноагентом) взяла в Лос-Анджелесе, но в нем многое о России: как Либерманы начинали бизнес в Москве в 2000-е, как работали с Константином Эрнстом и помогали Навальному, как делали талисманы для Олимпиады и потеряли все заработанные деньги (и почему к этому надо быть готовым). Как приехали в Долину со своим проектом, который не взлетел, и познакомились с основателем Snap Эваном Шпигелем, который купил их компанию за $60 млн, а также о поддержке Украины, развитии AI и блокировке YouTube в России.

ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ

Дорогие читатели!

Нам очень нужна ваша помощь. Независимые медиа в России преследуются государством и практически лишены возможностей зарабатывать самостоятельно. Они не смогут выжить без поддержки своих читателей. И мы — не исключение. Сегодня мы очень просим вас подписаться на регулярные донаты The Bell.