Промежуточные итоги обострения вокруг Украины, новые рекорды инфляции и коуч-космонавт в «Русских норм!»

Российский рынок не поверил в реальность военной операции на Украине — и пока оказался прав

Несмотря на постоянно усиливавшуюся тревожность новостного фона вокруг Украины в ноябре, российский рынок всерьез не поверил в возможность прямого военного конфликта — и, похоже, правильно сделал. После переговоров Владимира Путина с Джо Байденом и обещания последнего обсудить с Россией в новом формате безопасность и активность НАТО в Европе напряженность начала спадать. Но это не конец истории — эксперты называют американскую уступку скорее символической, а развитие ситуации зависит от того, как далеко США готовы пойти навстречу России.

Как развивались события

От первых новостей о наращивании Россией военного присутствия на границе с Украиной до кульминации прошло не больше месяца.

• 18 октября. Россия объявляет о закрытии на неопределенный срок постпредства при НАТО, фактически разрывая отношения с альянсом. В МИД заявляют, что действия НАТО показывают, что оно не заинтересовано в равноправном диалоге с Россией.
• 26 октября. Украина объявляет о первом применении в Донбассе турецкого беспилотника Bayraktar. Российский МИД в ответ предупреждает, что «не может исключать дальнейшую деградацию ситуации» в Донбассе.
• 31 октября. The Washington Post впервые сообщает, что Россия стягивает войска к границе с Украиной. На следующий день Сергей Лавров обвиняет Киев в попытках «втянуть Россию в силовые действия».
• 2 ноября. Politico публикует спутниковые снимки, подтверждающие скопление техники на границе. Дмитрий Песков называет статью «некачественным вбросом».
• 10 ноября. «Коммерсант» узнает, что Кремль и Белый дом обсуждают телефонный разговор Джо Байдена с Владимиром Путиным до конца года.
• 11 ноября. Bloomberg пишет, что США сообщили европейским союзникам — по их оценке, Россия «может взвешивать возможность вторжения на Украину». Рубль на этой новости падает на 60 копеек. Песков отвечает, что Россия принимает меры безопасности в ответ на вызывающие действия НАТО.
• 18 ноября. Владимир Путин заявляет, что у Запада после российских предупреждений «возникло известное напряжение» и его надо сохранять как можно дольше, «чтобы им в голову не пришло устроить на наших западных рубежах какой-нибудь конфликт».
• 22 ноября. Bloomberg описывает подготовленные разведкой США сценарии российской операции на Украине. Падение рубля к доллару по сравнению с 10 ноября достигает 4 рублей. «Слухи о якобы планируемом военном вторжении на Украину вызвали сильнейшую за полтора года распродажу на российском рынке», — пишет «Коммерсант».
• 2 декабря. Сергей Лавров встречается с главой Госдепа Энтони Блинкеном, обсуждает с ним Украину и разговор Путина с Байденом. Накануне Блинкен предупреждает, что в случае агрессии США введут против России жесткие санкции, от которых воздерживались ранее.
• 6 декабря. Источники CNN узнают, что это за санкции — среди них отключение от SWIFT и запрет для иностранцев на участие во вторичном рынке ОФЗ, который может обрушить рубль.
• 7 декабря. Путин и Байден проводят двухчасовые переговоры. Из комментариев российской стороны следует, что Москва удовлетворена разговором. Путин называет беседу «открытой, предметной и конструктивной», а ее главным итогом — обещание Байдена создать новую структуру с участием стран НАТО и России для обсуждения вопросов безопасности. Позже Байден подтверждает эти планы. Западные СМИ называют предложение «значительной уступкой России».
• 9 декабря. Напряжение вокруг Украины не спадает. В российском МИДе предупреждают о возможности нового Карибского кризиса. Восточноевропейские участники НАТО протестуют против уступок России. Вечером Джо Байден звонит Владимиру Зеленскому, а во время их разговора ФСБ заявляет об инциденте с украинским военном кораблем, без предупреждения двигавшимся к Керченскому проливу.

Промежуточные итоги

В результате переговоров Путина с Байденом вопрос о вооруженном конфликте на Украине подвешен на неопределенное время, считает эксперт по международным отношениям Владимир Фролов. Согласившись на российское понимание того, как должна обсуждаться новая архитектура безопасности в Европе и место в ней Украины, Байден сделал Путину символически важную, но пока не содержательную уступку, которая была самым легким способом остановить эскалацию конфликта, считает эксперт.

Заместитель директора Центра политических технологий Алексей Макаркин указывает на инцидент с украинским кораблем в четверг: «Реакция у многих представителей российского истеблишмента была ястребиной — но власти не стали идти вперед. И это позитивный сигнал». Пока Россия и страны НАТО будут консультироваться или планировать консультации, силовых действий не будет, говорит он.

Но отводить войска от границ Украины Россия пока не будет, считает Фролов — это единственный рычаг давления на Байдена, а убирать их и потом возвращать дорого. Если в рамках дипломатического процесса Россия не получит желаемого, напряжение снова будет возрастать.

Чего хочет Россия

Требования, которые Россия выставляет западным странам, на этот раз сформулированы предельно четко. Российский МИД перечислил их в опубликованном в пятницу специальном заявлении:

• Серьезные долгосрочные правовые гарантиии, исключающие любое дальнейшее продвижение НАТО на восток и размещение угрожающих России систем оружия на ее западных границах.
• Официальное дезавуирование решения Бухарестского саммита НАТО 2008 года о том, что «Украина и Грузия станут членами НАТО».
• Юридическое закрепление договоренности о неразмещении США и другими странами НАТО ударных систем вооружений, создающих угрозу РФ, на территории соседних с ней стран.

В отличие от прежних консультационных механизмов по Украине, на этот раз Кремль хочет не просто формально поддерживать диалог, а действительно прийти к каким-то соглашениям, говорит Алексей Макаркин. Он объясняет это тем, что в конфликте с Украиной время работает против Москвы. «В 2014 году в Кремле думали, что пророссийской позиции придерживается большинство населения Украины. Была надежда, что против прозападной политики поднимется настоящий народ. Но выяснилось, что этого народа как большинства в Украине уже нет», — рассуждает Макаркин. Зафиксировать соглашения на бумаге надо, пока это еще возможно и пока поддержка российской позиции осталась хотя бы у части населения Украины, считает он.

Глава Московского центра Карнеги Дмитрий Тренин в конце ноября объяснял повышение ставок Москвой тем, что за предыдущим эпизодом «разрядки» — встречей Путина и Байдена в Женеве в июне — не последовало реальных действий по деэскалации со стороны Запада. Украина приняла неприемлемый для Кремля закон о коренных народах и использовала турецкий беспилотник в Донбассе, НАТО расширило активность в Черном море, Россию обвинили во взлете цен на газ в Европе и миграционном кризисе на белорусской границе, перечислял Тренин. «”Дух Женевы”, о котором несколько поспешно заговорили в Москве, развеялся практически полностью», — объяснил он логику Кремля.

Что будет дальше

Главного желания России — дать гарантии нерасширения НАТО — США выполнить не смогут, уверен Макаркин. Что может стать заменой, сказать сложно — возможно, вопрос о неразмещении ракет или гарантия непроведения учений вблизи российских границ, предполагает он. Фролов отмечает, что в пятничном заявлении МИД сигнализирует, что может стать удовлетворительной для России и при этом реалистичной уступкой, — отмена заявления саммита НАТО в Бухаресте 2008 года о том, что «Украина и Грузия будут в НАТО».

«Если предположить, что НАТО действительно пойдет на официальный отказ от расширения за счет Украины и Грузии (желательно, чтобы это было вписано, например, в новую Стратегическую Концепцию альянса, которая должна быть принята на саммите в мае 2022), Москва, вероятно, будет пытаться разобраться с Киевом по сценарию, похожему на договор СССР с Финляндией 1947 года: признание Крыма российским, запрет на определенные виды вооружений. Возможно, Украина, понимая, чем все может закончиться, станет сговорчивее», — предполагает Фролов

Вопрос в том, что будет происходить, если никакого компромисса между Россией и Западом достичь не удастся, добавляет Макаркин. «Дело в том, что даже если все стороны конфликта не хотят открытой войны, но напряженная ситуация затягивается, есть риск, что этот кризис начинает жить своей жизнью и двигаться в сторону эскалации. Такие случаи в истории уже были — так началась Первая мировая война. Само по себе балансирование без каких-либо выстроенных правил опасно. Кремль это понимает, а потому теперь пытается эти грани выстроить», — считает он.

Реакция рынка

Учитывая напряженный новостной фон ноября и начала декабря, рынки, за исключением фондового, вели себя достаточно хладнокровно: для большинства игроков военная операция на Украине не является базовым сценарием, замечает главный экономист ING по России и СНГ Дмитрий Долгин. Потоки портфельных инвестиций, которые наиболее чувствительны к внешнеполитической повестке, не такие значительные ($3–5 млрд в месяц), как, например, профицит текущего счета, который последние месяцы превышает $10 млрд, а в ноябре достиг $17 млрд. CDS на Россию в этот период двигались аналогично сопоставимым странам (ЮАР, Бразилия, Мексика, Индонезия), отмечает он.

Рост геополитической напряженности, безусловно, повлиял на рубль и российский рынок, но первоочередным фактором повышенной волатильности было все-таки ухудшение ситуации на глобальных площадках, рост неопределенности из-за омикрон-штамма, снижение цен на нефть и ускорение инфляции в России, добавляет директор по инвестициям «Локо-Инвест» Дмитрий Полевой.

Вместе с тем, за последние два месяца (с 11 октября) нерезиденты вывели из ОФЗ 204 млрд рублей, а их доля на рынке снизилась с 21% до чуть ниже 20%. «Этот отток заметный, но не катастрофический: в марте-апреле на ожиданиях санкций отток составил 259 млрд рублей», — сказал The Bell Долгин. Наглядным индикатором реакции на геополитические риски могут служить акции Сбербанка: по их динамике видно, что обострение в геополитике было явно негативным для нашего рынка, и пока что напряжение полностью не исчезло, отмечают аналитики «Тинькофф Инвестиций». Отток нерезидентов оказывает негативное влияние на рынки, но оно не выглядит критическим, поскольку внутренний российский рынок обладает достаточной глубиной, говорит старший аналитик «Сбер Управление Активами» Владислав Данилов. Влияние нерезидентов сегодня несколько ниже, чем ранее: к примеру, доля нерезидентов в ОФЗ в 2019–2020 годах составляла ~25–30%, в то время как на текущий момент она составляет ~20%, добавляет он.

Внешнеполитическая ситуация оказывала давление и на валютный рынок, но в целом он не выбивался из общемировой динамики. За последние два месяца рубль ослаб к доллару на 2%, но сопоставимые с рублем валюты (без Турции, где лира снова ушла в свободное падение) ослабли еще сильнее — на 3%. «Давление на рубль было связано преимущественно со снижением глобального аппетита к риску и было частично компенсировано высокими показателями российского экспорта», — замечает экономист.

Рынок акций оказался самым нервным: локальные индексы упали на 10–12%, тогда как в целом по развитым и развивающимся рынкам был рост, считает Долгин. Инвесторы дисконтировали геополитические риски, наблюдался отток из топовых голубых фишек,  лишь ближе к самой встрече градус напряженности снизился и индексы отскочили, замечает начальник управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василий Карпунин.

На текущий момент в российские активы заложена повышенная геополитическая премия, отмечает Данилов из «Сбер Управление Активами». «Учитывая, что российские активы сохраняют высокую привлекательность (например, доходности ОФЗ в номинальном и реальном выражении выше, чем у сопоставимых стран, а кредитное качество России остается на высоком уровне благодаря высоким резервам, низкому государственному долгу и консервативной бюджетной и монетарной политике), постепенное ослабление напряжения может способствовать снижению геополитической премии и росту российских активов», — считает он.

При участии Александры Чуновой и Лады Шамардиной

ИНВЕСТИЦИИ

Призрак большого банкротства, конец роста рынков и как выбирать облигации

В очередном выпуске специальной рассылки The Bell для инвесторов мы с ее авторами, финансовыми журналистами Вячеславом Дворниковым и Александрой Чуновой, решили «отметить» 20-летие банкротства Enron, некогда самой хайповой компании, в перспективы которой безоговорочно верил рынок, медиа и аналитики. До тех пор пока не оказалось, что гигант, прославившийся якобы инновационной схемой продажи газа, — пустышка, а его отчетность подделывалась с помощью махинаций с бухгалтерским учетом и коррупции аудиторов.

• Все новое — хорошо забытое старое. В этом году Линн Тернер, главный бухгалтер Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) в 1998–2001 годах, и еще 33 человека, среди которых — бывшие сотрудники регулятора и основанной в 2002 году для контроля за аудиторами Public Company Accounting Oversight Board, подписали открытое письмо к главе SEC Гэри Генслеру с указанием на «глубоко ошибочные и устаревшие стандарты бухгалтерского учета, слабый и неэффективный аудиторский надзор» и призывом провести необходимые реформы. На примере Enron рассказываем, за какие красные флажки не стоит заходить инвестору.
• Крупнейшие инвестбанки продолжают публиковать свои прогнозы на 2022 год. Один из самых пессимистичных — представил Bank of America (BofA). Мы нашли этот документ, изучили и рассказали о самом важном. На этой неделе эта статья стала одной из самых читаемых на нашем сайте.
• Доходность по облигациям из-за роста ставок в последние месяцы значительно выросла — и с учетом растущей неопределенности на рынке акций многие инвесторы начали обращать внимание на долговой рынок. Мы попросили старшего аналитика по облигациям «Атона» Артема Привалова поделиться своим видением ситуации на рынке в условиях инфляционного давления и напугавшей рынок истории с долгом «Роснано» (о ней мы обстоятельно рассказываем здесь), а также — составить для наших читателей чек-лист для долгового инвестора.

Хотите стать подписчиками рассылки об инвестициях и получать такие материалы первыми? Оставьте свой e-mail.

ОБРАЗОВАНИЕ

Как научиться ESG

Уже на следующей неделе стартует образовательный курс «Тренд на устойчивое развитие: с чего начать ESG-трансформацию».

Вас ждут 4 дня интенсивной работы, лекций, анализа кейсов, индивидуальных домашних заданий совместно с экспертами, развивающими направление устойчивого бизнеса в России и Европе. Преподаватели курса — Лука Брузати и Фабрицо Зукка, профессора одной из ведущих европейских бизнес-школ SDA Bocconi School of Management, а также Василий Фокин, преподаватель МГИМО и РАНХиГС и директор по устойчивому развитию L’Oréal Russia.

Объединяя опыт и практику международного и отечественного рынка, программа курса наиболее полно раскрывает основы устройства «зеленого бизнеса». Курс будет интересен руководителям и топ-менеджерам, так или иначе заинтересованным и вовлеченным в проекты в области устойчивого развития и желающим попасть в международное ESG-сообщество.

Занятия пройдут 14, 17, 20, 23 декабря. Ознакомиться с полным списком преподавателей, подробным учебным планом и зарегистрироваться можно здесь.

ЭКОНОМИКА

Новые рекорды

По итогам ноября инфляция в США ускорилась до 6,8%. В последний раз на таком уровне инфляция в США была 40 лет назад, еще при президенте Рейгане в начале 1980-х.

Экономисты Рид Пикерт и Мэтью Бослер в разговоре с Bloomberg выделили несколько основных фактора, из-за которых инфляция бьет многолетние рекорды: из-за пандемии стало труднее производить продукцию и доставлять ее на фоне локдаунов, а одновременно с этим правительства поддерживали население в условиях кризиса, поэтому домохозяйства стремились тратить. «Это был шок спроса», — говорит Анета Марковска, главный финансовый экономист Jefferies. «По сути, этот инфляционный импульс вызвали американские потребители, просто покупая больше товаров, чем может произвести мировая экономика».

Отыскать в инфляции позитив в четверг пытался экономический советник Белого дома Брайан Диз. Он сказал журналистам, что оценивать инфляцию нужно с поправкой на эффект базы (в пандемическом 2020 году американцы сдерживали потребление), что в ноябрьских данных не учтены подешевевшие в последнее время топливо, энергоресурсы и основные товары, а благодаря налоговым льготам и росту зарплат доход средней американской семьи даже вырос. Однако Диз отказался гарантировать, что ноябрьский показатель — это пик, признав риск того, что высокая инфляция надолго.

Высокая инфляция в США означает ее экспорт в другие экономики. Об угрозе импорта инфляции постоянно говорит Банк России, которому через неделю предстоит решать, на сколько поднять ключевую ставку. По итогам ноября инфляция в России поставила очередной рекорд — 8,4% в годовом выражении, это максимум с января 2016 года. И теперь почти нет сомнений ни в том, что по итогам года инфляция превысит 8%, ни в том, что ЦБ на следующем заседании повысит ставку сразу на 75 или 100 пунктов (о том, чего от регулятора ждет рынок, мы подробно рассказывали здесь).

«РУССКИЕ НОРМ!»

Коуч-космонавт о выгорании, инвестициях и бизнесе на орбите

Сергею Рязанскому долго не разрешали лететь в космос. Сначала его не хотели брать на МКС из-за отсутствия военного или инженерного образования, потом — из-за крушения шаттла «Колумбия». Но Сергей потратил десять лет на отстаивание права занять место в экипаже, и теперь за его плечами два полета в космос и четыре выхода в открытый космос, а также статус первого в истории ученого, который стал командиром космического корабля. В интервью Елизавете Осетинской Рязанский рассказал, что такое жизнь на космическом корабле, почему важно думать на несколько шагов вперед и как стать востребованным спикером по темам выгорания, мотивации и командной работы. Среди клиентов космонавта-коуча — крупный бизнес масштаба Unilever, Microsoft, Visa, KFC и «Почты России». Чему Рязанский учит сотрудников этих компаний, как он сам боролся с выгоранием и почему уволил бы токсичного сотрудника? Целиком интервью смотрите на канале «Русские норм!» или читайте сокращенную версию на сайте The Bell.

ТЕХНОЛОГИИ

Что будет с компаниями бывшей Mail.Ru после ухода Усманова

На прошлой неделе Алишер Усманов продал свою долю в VK (бывшая Mail.Ru Group), теперь контроль над вторым по размеру российским интернет-холдингом поделят «Согаз» и Газпромбанк. Новым акционерам достанутся не только «ВКонтакте» с «Одноклассниками», но и другие разнообразные бизнесы VK, например в сфере образования и видеоигр, а также доля VK в СП со Сбербанком, развивающем «Ситимобил», Delivery Club и «Самокат». Журналистки The Bell Валерия Позычанюк и Валерия Житкова узнали, что сами сервисы думают о внезапной смене акционеров и как смена собственника VK может на них повлиять.