Рекордная в истории ставка ЦБ, расследование о крахе Пробизнесбанка и уход «Ашана» из России

ЦБ в очередной раз оказался жестче прогнозов — на сегодняшнем заседании ключевая ставка была повышена сразу на два пункта, до 21%. Это абсолютный исторический рекорд — даже экстренное повышение после вторжения в Украину ограничилось 20%. Более того, регулятор дал понять, что может продолжить повышение, а в декабре довести ставку до 23%. Жить при таких ставках бизнесу будет совсем трудно.

Почему ЦБ так жестко выступил

На заседании в пятницу Банк России повысил ставку сразу на 2 п.п., с 19% до 21%. Инфляция складывается существенно выше июльского прогноза, инфляционные ожидания продолжают увеличиваться, а рост внутреннего спроса все еще значительно опережает возможности расширения предложения, перечислил ЦБ свои аргументы. И отдельно отметил, что дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты.

Повышение сразу на два пункта оказалось неожиданно жестким для рынка. Большинство профессиональных макроэкономистов ожидали от Банка России повышения ставки (оно было фактически гарантировано сентябрьским сигналом), но думали, что дело ограничится 20%.

Инфляция действительно значительно опередила июльский прогноз ЦБ. Вместо планировавшегося ЦБ на третий квартал 2024 года роста цен на уровне 7,8% SAAR (сезонно скорректированная в годовом выражении) она составила 11,1%, обращает внимание телеграм-канал «Твердые цифры». Инфляционные ожидания, за которыми традиционно пристально наблюдает ЦБ, по последнему октябрьскому опросу также выросли с 12,5% до 13,4%. Такими темпами по итогам 2024 года инфляция должна достичь около 8% в годовом выражении. В обновленном прогнозе ЦБ даже значится цифра 8–8,5% (в июле регулятор прогнозировал 6,5–7%).

В ближайшие месяцы на темпе роста цен дополнительно скажется повышение утилизационного сбора на автомобили, а повышение тарифов ЖКХ и железнодорожных перевозок будет дополнительным проинфляционным фактором.

Еще один важный пункт в обновленном среднесрочном прогнозе ЦБ — кредитование. Несмотря на заоблачно высокие ставки, оно продолжает расти. В сентябре портфель корпоративных кредитов вырос на 2% к августу, а всего за девять месяцев он увеличился на 14,5%. ЦБ повысил свои ожидания роста кредитования по итогам года с 10–15% до 17–20% в корпоративной сфере и с 10–15% до 12–15% в розничной. Учитывая высокую ставку, бизнес предпочитает займы по плавающей ставке, а не по фиксированной.

При этом льготные кредиты составляют 16% от общего рублевого портфеля банковского сектора или около 8% ВВП — примерно столько же, сколько правительство планирует потратить на войну. Оборонно-промышленный комплекс — один из главных льготных заемщиков. Чем больше доля льготных кредитов, тем более высокую ставку должен устанавливать ЦБ, чтобы придавить инфляцию, — так что «льготники» своим поведением по сути иллюстрируют «дилемму заключенного»: принцип из теории игр, по которому в несогласованных стратегиях оптимальное решение отдельного игрока приводит к неоптимальному для всей группы, ухудшая ее положение.

Что еще сказала Набиуллина

Потребительская активность населения все еще остается высокой, а производство не поспевает за ним, сказала Набиуллина на пресс-конференции по итогам совета директоров. Проблемы с нехваткой кадров никуда не делись и даже усугубились, в то время как производственные мощности остаются загруженными до предела. Эти ограничения со стороны предложения в условиях роста цен могли стать причиной не только ускорения инфляции, но и замедления роста экономики в третьем квартале.

Рост доходов населения (во втором квартале реальная зарплата выросла на 7,8%) по-прежнему позволяет одновременно и больше сберегать, и больше тратить, утверждают в ЦБ. Рост ставки должен усилить сберегательную активность населения, хотя темпы розничного кредитования и так сокращаются, сказала Набиуллина.

Снижение ставок, которого требуют компании, не поможет увеличить производство, предупредила Набиуллина. При сильном дефиците физических ресурсов единственным результатом дешевого финансирования будет еще более острая конкуренция компаний за эти ресурсы, дальнейший рост цен на конечную продукцию и раскручивание инфляционной спирали.

Что будет дальше

Сигнал ЦБ на ближайшее будущее оказался жестким. В пресс-релизе ЦБ заявил, что «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании». Из прогноза средней ключевой ставки до конца года (21–21,3%) следует, что ЦБ оставляет себе возможность повышения ставки на последнем в этом году заседании в декабре до 23%.

Баланс рисков смещен в сторону проинфляционных, и уже в данных за август-сентябрь заметны признаки «инфляции без роста». Российская экономика пока не впадает в стагфляцию — опасное явление, когда темпы экономического роста низкие, а цены растут быстро, но приближается к ней.

Что мне с этого?

Опасность высокой ставки в течение длительного времени — в том, что закредитованные предприятия из того сегмента экономики, который все еще чувствителен к ставке, не смогут рефинансировать долги и обанкротятся. С другой стороны, правительство наращивает расходы, в том числе субсидируя ставки по кредитам для предприятий, что является проинфляционным фактором. В итоге получается странная картина: ЦБ, ответственный за инфляцию, вынужден повышать ставку, чтобы замедлить рост цен. А правительство расходами и субсидиями его разгоняет.

Но в России возможны многие странные вещи. Например, как выяснилось накануне, «Российские железные дороги», только что попросившие проиндексировать им тариф в 2024 году на 17,9% (Набиуллина упоминает это предложение как один из сильных проинфляционных факторов), решили потратить до 227 млрд рублей на покупку небоскреба в «Москва-Сити» у Аркадия Ротенберга, покровителя главы РЖД Олега Белозерова. И в правительстве, судя по всему, никого в этой истории ничего не смущает.

Авторы статьи — научный сотрудник Берлинского центра Карнеги Александра Прокопенко и редакторы The Bell Денис Касянчук и Петр Мироненко.

РАССЛЕДОВАНИЕ

От ЦБ до ФСБ — история падения Пробизнесбанка

История Пробизнесбанка, который рухнул еще в 2015 году, похожа на энциклопедию российского бизнеса 2010-х, в которой чемоданы денег сводят друг с другом банкиров, крупных бизнесменов, силовиков и чиновников.

Теперь она легла в основу громкого скандала в российской оппозиции: в начале октября политик и блогер Максим Кац обвинил Фонд борьбы с коррупцией в том, что тот помог банкирам из Пробизнесбанка выстроить на Западе имидж жертв политического режима и уйти от ответственности за хищения в банке. Сегодня ФБК опубликовал свой ответ-опровержение.

А мы за этот месяц восстановили историю падения банка по материалам судов, данным под присягой показаниям участников событий, которые не раз уточнялись с течением времени, и рассказам источников. Сопоставив все версии, можно составить собственное мнение о том, что произошло с банком на самом деле.

Вот к каким выводам пришли мы сами:

• Деньги из Пробизнесбанка, по всей видимости, выводились. При этом разграбить банк банкиры изначально хотели едва ли, а вот инвестировать деньги вкладчиков с повышенным риском в акции модных западных компаний и сторонние бизнесы — зазорным не считали. Вольное обращение с финансами банка и чересчур прогрессивные практики управления привели к тому, что в банке образовалась дыра, которую банкиры всеми силами старались маскировать и занимались этим вплоть до момента отзыва у банка лицензии. Сразу после этого основатели банка, друзья детства Сергей Леонтьев и Александр Железняк, уехали из России, а на скамью подсудимых попали его менеджеры.
• Российский банковский бизнес был устроен так, что вокруг крупного банка можно было найти всё и всех — и крупный бизнес, который мог помогать коррупционерам отмывать деньги, и чекистов, которые присылали в банк своих прикомандированных сотрудников, и замотивированных деньгами чиновников. Но, как только у банка намечаются проблемы, вся эта армия интересантов пытается принять деятельное участие в раздербанивании того, что осталось. И желание заработать у всех участников процесса перевешивает все прочие мотивы — никакой политики, только бизнес.
• Западные суды, смотря на всю эту картину по прошествии лет, не имеют большого желания разбираться, что происходило в далеком российском банке на самом деле, но чутко реагируют на понятные триггеры вроде политического преследования со стороны режима Владимира Путина, фамилию Алексея Навального или фигурантов списка Магнитского. Имея в рукаве такие козыри, можно судиться с обиженными вкладчиками годами и даже рассчитывать на политическое убежище. А российскому государству, ввиду его однозначно плохой репутации, рассчитывать на справедливость даже в куда более честной западной судебной системе не приходится.

Целиком расследование о Пробизнесбанке читайте у нас на сайте: получилось длинно, но это всего лишь страница в энциклопедии российского бизнеса.

ТЕХНО

Итоги трех месяцев блокировки YouTube

С момента, когда в России начали «замедлять» YouTube, прошло три месяца. Что в итоге? Роскомнадзор так и не признал, что блокировки — его рук дело, зато подтянул под «замедление» новое юридическое обоснование. Трафик YouTube в России заметно упал. Но куда ушли пользователи и что и где они теперь смотрят — непонятно. Рассказываем, чего блокировки YouTube стоят российским пользователям и блогерам и чего можно ждать от Роскомнадзора дальше.

ИНВЕСТИЦИИ

Голливуд, концерты и видеоигры: как заработать на желании людей развлекаться

Медиакомпании в 2024 году отчаянно сражались за свободное время людей. Количество потребляемого контента и экранного времени бьет рекорды, как и выручки почти в каждом сегменте развлекательного бизнеса. В последнем выпуске рассылки для инвесторов, на которую мы очень советуем подписаться, рассказываем о главных трендах в медиабизнесе и анализируем три привлекательные компании на этом рынке.

БИЗНЕС

«Ашан» уходит из России

Вслед за Unilever с российского рынка уходит очередной игрок, которого принято указывать в числе «самых лояльных» и «тех, которые уйдут последними», — французский «Ашан». В начале 2000-х «Ашан» стал крупнейшим иностранным продуктовым ритейлером, который смог закрепиться на российском рынке и стать законодателем мод. Если верить французским СМИ, вопрос о продаже российского «Ашана» — дело решенное, остается узнать, кто станет покупателем. Сначала в числе главных претендентов называли миллиардера Алексея Мордашова — главного инвестора последних лет на розничном рынке. А сегодня Le Monde написал, что на покупку сети претендует Газпромбанк — и это довольно логично: единственный крупный российский банк, не попавший под санкции, в 2023 году уже выкупил у IKEA 18 российских торговых центров «Мега», в большинстве из которых продуктовый якорный арендатор — именно «Ашан».